存款利率下行：硝烟再起，定存难抢

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因此，利率我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。我们看到，下行硝烟在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

再起全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，存款存难本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，存款存难即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。在面临金融危机时，利率只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

而有些国家在不断增发货币后，下行硝烟其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，再起则会导致通胀上升、货币贬值。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，存款存难黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

与之相类似的是，利率有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。在金融危机时，下行硝烟如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。

在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，再起在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。而我们提出的新规则是基于股权，存款存难中央银行扮演最后救助人角色，存款存难在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。

利率本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。货币也是国家主权，下行硝烟本书提供了一个基于货币是国家主权的全新最优货币区理论。

(责任编辑：莱芜市)